新三板分层引导资源配置 正向效应突出

　　开栏语：目前，新三板市场规模已进入“万家时代”，对我国实体经济的支持日益加大，逐渐成为资本市场服务创新创业、培育经济增长新动能的重要突破口。从今日起，本报将从市场分层、挂牌企业成长、并购重组、未来发展预期等多维度展现新三板市场的发展和改革成果。

　　今年的政府工作报告提出“深化多层次资本市场改革，完善主板市场基础性制度，积极发展创业板、新三板，规范发展区域性股权市场”。这是新三板首次出现在政府工作报告中，同时与创业板并列提出，市场参与各方普遍认为未来新三板市场预期向好。

　　《证券日报》记者了解到，新三板市场下一步改革的总体思路是，以改善市场流动性为核心，以市场分层为抓手，落实依法、从严、全面监管要求，进一步提升市场服务效能和整体运行质量。

　　目前分层已经为未来改革打下坚实基础，自2016年6月27日实施内部分层以来，新三板市场融资结构得到大幅改善，市场分层对资源配置的引导效应已经显现，同时在政策引导下，在一定程度上有效促进了资金流向实体经济，促进去杠杆降成本，新三板服务中小微企业的定位得到加强。

　　非金融企业融资增速快

　　新三板市场的建设和发展的目的之一就是解决中小微企业融资难的问题，从2016年数据可以看出，市场融资规模有所增长，尤其是结构得到改善，突出表现为非金融企业融资规模增长，融资额占比显著提高。

　　据全国股转系统发布的数据，2016年共有2603家挂牌公司完成2940次发行，融资1390.89亿元，发行次数和融资金额分别同比增长14.62%和14.37%。剔除金融业公司后，即非金融挂牌企业共融资1221.27亿元，同比增长47.94%，融资金额占比87.80%，同比增长19.92%。

　　从企业类型看，中小微企业融资比重提高，股票发行融资成为中小微企业降低杠杆、优化资产结构的重要途径。截至2016年年底，中小微企业家数占比约95%，2016年合计完成发行2699次，融资1010.26亿元，分别占全市场91.80%和72.63%，分别同比增加0.22%和9.14%；融资金额占总资产比例20.07%，同比提高6.23%，2016年半年报资产负债率47.44%，同比降低3.16%。若从控股分类看，民营企业发行2750次，融资1016.43亿元，分别占比93.54%和73.08%，占比与上年基本持平。

　　分行业看，战略性新兴产业和先进制造业融资占比提高。统计数据显示，2016年战略性新兴产业挂牌公司共发行878次，融资383.23亿元，分别同比增长18.81%和59.74%，融资金额占比27.55%，同比提高8.28%。包括计算机、通信、铁路、航空航天和医等在内的《中国制造2025》重点突破领域所属行业挂牌公司共发行1008次，融资359.04亿元，融资金额同比增长26.48%，占比25.81%，同比提高2.45个百分点。

　　另外，值得注意的是，西部地区企业融资占比提高，贫困地区融资规模实现增长。新三板积极发挥了服务国家扶贫攻坚、支持民族地区和贫困地区的作用。2016年的全年数据显示，东、中、西部地区挂牌公司融资金额占比分别为75.24%、10.06%和14.70%，其中，西部地区占比同比提高7.50%。

　　同时，民族地区挂牌公司家数占比4%，共发行114次，融资43.11亿元，发行次数和融资金额分别占比3.88%和3.10%；贫困地区挂牌公司家数占比1.95%，共发行61次，融资29.20亿元，发行次数和融资金额分别占比2.07%和2.10%，其中融资金额同比增长22.48%。

　　分层对融资引导效应显现

　　除了上述融资结构得以优化之外，全国股转系统注重引导挂牌企业将募集资金投向实体经济。2016年8月8日全国股转系统发布了《挂牌公司股票发行常见问题解答（三）――募集资金管理、认购协议中特殊条款、特殊类型挂牌公司融资》，对发行股票募集资金管理进一步明确了监管要求，列举募集资金使用负面清单，要求挂牌公司在股票发行中建立三方监管专户，引导募集资金投向实体经济。

　　2016年，新三板挂牌公司现金获取能力增强，募集资金投向生产经营占比提高。根据Choice统计数据，新三板企业现金认购比例（募集现金/融资总额）达91.26%。用于补充流动资金等经营性融资2435次，占比82.82%，同比提高22.43%；用于股权激励的发行82次，占比2.79%；用于做市的发行423次，占比14.39%。

　　全国股转系统披露的统计数据显示，2016年创新层公司中共有61%、580家完成了711次股票发行，融资528.01亿元，分别占全市场融资的24.18%和37.96%，市场家数占比约10%的创新层公司完成了市场约40%的融资额。相比基础层而言，创新层公司规模较大、业绩较好、发展阶段相对成熟，因此具有单笔融资规模较大、估值略高、机构参与度较高的特点。

　　创新层公司平均每笔融资额7426.30万元，为基础层公司的1.92倍；平均发行价格8.78元，为基础层公司的2.39倍；平均发行市盈率约26.25倍，较基础层公司高10.71%；根据Choice增发认购明细数据统计，机构认购金额占比约75.31%，较基础层公司高4.35个百分点。

　　统计显示，业绩表现良好的公司具有相对较强的融资能力。从单次融资金额看，2016年共有237次发行融资金额在1亿元以上，占比8.06%，相关公司2016年上半年平均净利润2961.22万元，较市场平均水平高579.41%，净利润增长率34.82%，较市场平均水平高29.44个百分点。其中净利润5000万元以上有47家，净利润1亿元以上有20家。

　　市场人士认为，新三板融资结构的改善，体现了市场加强发行融资管理，引导资金流向实体经济，促进去杠杆降成本。